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Q2业绩和毛利率逆势增长,平台型企业抗风险能力凸显
2023-08-26 20:06:00来源: 研报中心

振华科技(000733)


(资料图片仅供参考)

核心观点:

事件公司发布半年度报告,2023年上半年营业总收入43.12亿元,同比增长12.41%,归母净利润15.30亿元,同比增长20.21%。

业绩稳健增长,单季度净利创新高。公司23H1营收43.12亿元(YOY+12.4%),Q2单季营收22.10亿元(YOY+13.3%)。2023H1公司归母净利15.30亿元(YOY+20.2%),Q2单季归母净利润7.96亿(YOY+19.6%),单季业绩创历史新高,业绩维持平稳增长态势。

收入端:公司新型电子元器件板块高可靠产品市场持续向好,高附加值产品销售同比增加,23H1收入增长稳健。全年公司预计实现营业收入87亿元(YoY+19.7%);利润总额33.60亿元(YoY+22.1%),目前已基本实现时间过半,任务过半。

分子公司来看,公司属于平台型企业,产品品类众多,23H1公司各子公司业绩差距较大,整体抵御市场风险能力较强。其中振华永光营收11.25亿元(YoY+52.4%),净利润5.24亿元(YoY+59.2%)。振华云科收入和净利润同比增速分别达到12.0%和34.4%。相比而言,部分子公司增长乏力,振华富收入同比微增0.4%,净利润增速3.8%,振华新云收入和营收同比下降12.9%和3.7%。根据公司目前的在手订单及客户洽谈情况来看,预计全年公司电源模块(振华微)、分立器件(振华永光)增幅较大。

利润端:公司利润增速高于营收增速,主要系期间费用率和毛利率的有效改善。23H1期间费用率(含研发)17.9%,同比下降1.9pct,其中因绩效发放时间变化,销售费用率同比减少0.6pct。管理费用率和研发费用率分别为8.4%和5.4%,同比均减少0.7pct。因部分子公司借款增加,财务费用率同比微增0.1pct。此外,公司23H1毛利率62.5%,同比增长0.4pct,超市场预期,我们认为公司毛利率逆市增长或为成本端优化、产品结构变化和规模效应共同所致。

现金流端:经营性现金流5.35亿元,同比增加22.7%,系公司回款情况向好,销售商品、提供劳务收到的现金同比增加4.62亿元。

募投项目获批,产能布局加速。公司定增方案已获证监局批复同意,拟募集25.18亿元扩充半导体功率器件、混合集成电路、阻容元件等核心产品产能,缩短供应周期,并加大前沿领域的研发投入和现有产线升级改造。项目预计建设期2-3年,建成后公司将有效扩大新型元器件产能,其中包括一条12万片/年产能的6英寸功率器件制造线、厚膜混合集成电路产能17万只/年、微电路模块产能35万只/年等多核心产品的新增产能。产能随建设进度陆续释放,未来下游需求扩张将得到有效支撑,公司有望获得更多市场份额,助力营收持续增长。

投资建议:公司具备从芯片研制到产品生产,全产业链完全自主可控能力,产品线齐全并逐步向组件和模块级拓展,未来有望受益于军品放量和国产替代加速。预计公司2023年至2025年归母净利分别为29.5/37.1/45.3亿,未来三年业绩复合增速23.9%,EPS为5.66/7.12/8.71元,当前股价对应PE为16x/12x/10x。持续覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:军品订单不及预期和产品价格波动的风险。

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